人民币下跌，船企避险何去何从？

最近数月，如果你准备去美国旅游，在银行兑换美元时，你会发现“手中的人民币不值钱了”；在美国代购商品，当你折算成人民币时，会感觉商品“在涨价”。相比以前，你需要花更多的钱才能兑换同一价值的美元。这是因为，人民币出现了快速且大幅的贬值。这一形势令造船企业负责人们“悲喜交加”。

由于美元的国际地位，一直以来，船舶行业都是以美元进行船价结算。从宏观上来讲，或者从经济学原理上来说，人民币贬值对出口型船企是一大利好。随着即期人民币持续贬值，长期锁定的汇率值也会增长，从而会利好行业。但在船舶行业实际操作中，船企一般采取签单锁定汇率的办法，以减小汇率波动造成的利润损失。然而，当前人民币兑美元汇率受多重因素影响呈现大幅度波动贬值状态，记者通过多方采访获悉，船企代表、业内专业人士均无法对未来汇

“现在的人民币汇率市场不同以往，影响其变化的因素很多，谁也无法就汇率走势给出一个绝对自信的预判。”中国船舶工业集团有限公司财务金融部相关人士如是说。

2017年12月29日，在2017年银行间外汇市场的最后一个交易日中，人民币兑美元汇率依旧保持强劲的升值势头，较2016年底升值超过4000基点，涨幅逾6%。业内人士认为，纵观2017年全年，人民币兑美元汇率走势实现逆转，基本可以分为小幅升值、强势升值、双向波动三个阶段。这一方面得益于我国经济企稳向好、市场利率大幅走高，为人民币汇率转强提供支撑；另一方面，美元指数呈现疲软走势，中美利差扩大助推了人民币升值。看到这样的局势，许多船企由于没有及时锁汇，早已“哭晕在厕所”。与此同时，很多分析人士都认为，尽管美元走势存在不确定性，但国内经济与政策走向已成为汇率运行更主要的影响因素，因此，2018年人民币汇率难现大升或大贬趋势，有望保持基本稳定。

现在来看，当初的判断都如一记沉重的“耳光”打在了分析者的脸上。

2018年年初以来的人民币兑美元汇率如一条由慢到快的抛物线正进入下行通道。在年初的1个月里，人民币升值趋势不仅没有减弱，反而保持了上行的势头。在随后的2个月里，人民币汇率在6.28～6.3区间内上下波动。3月中旬，美国公布“301调查”结果，表示将对从中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购。这一消息触发了中国的“神经”。中国开始对美国部分进口商品中止关税减让，并一再强调“中方不希望打贸易战，但绝不惧怕贸易战，有信心、有能力应对任何挑战。如果美方执意要打，我们将奉陪到底，并采取所有必要措施坚决捍卫自身合法权益”。

“尽管中美双方都对贸易摩擦亮出了态度，但那时，两国代表团进行相互访问和谈判，大家都认为这释放出了合作而非对抗的信号，贸易战打不起来。”中船集团财金部相关人士分析说：“如果贸易战打不起来，人民币仍将保持坚挺的币值，再如前两年贬回近7元的可能性不大。”事实上，认为“中美贸易战打不起来”的人不在少数。上海外高桥造船有限公司、蓬莱京鲁渔业有限公司等船企相关负责人都表达了类似的观点。他们认为，当人民币汇率跌破6.3后会继续小幅贬值，然后就会止跌回升。

所有人都只猜到了故事的开头。随着中美贸易摩擦不断升级，美方出台了非常强硬的措施，中方也出台了对应的反制措施。6月15日，美国称将对中国约500亿美元商品征收关税。一时间，中美贸易战火漫延，商品征税之殇延烧到了汇率市场，人民币兑美元汇率开始进入贬值通道，在岸、离岸人民币均大幅贬值。“这就类似于‘黑天鹅事件’。”中船集团财金部相关人士分析说，“出乎很多人意料！贸易战开打，人民币连续贬值。”

在人民币汇率剧烈走贬的时刻，中国人民银行行长易纲，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜先后出面，纷纷表示当前中国有丰富的政策工具、充足的外汇储备，加之经济基本面良好，有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。随着一系列的“喊话”，人民币汇率走势立即调头，重回6.7之内。

7月6日，中美贸易战正式打响，人民币兑美元汇率持续下调，双向波动不断加强。由厦门大学经济学科编制的人民币汇率国际影响力指数显示，在美元持续走强与贸易摩擦进一步升级的背景下，人民币汇率的国际影响有所下降。“我们认为短期内的人民币汇率仍有贬值压力，但从目前来看‘破7’的可能性不大。人民币贬值虽然有利于产品出口，但贬得太快、太猛对于人民币走国际化道路、成为世界储备货币非常不利。”中船集团财金部相关人士认为，中美贸易战并非如他人所说的“伤筋动骨”。虽然人民币目前呈现偏弱走势，但并未到失控和恐慌的地步，从一系列的经济数据来看，我国对于此次贬值仍存有“撒手锏”，“预计未来人民币兑美元汇率会在6.8～6.2之间波动”。

从7月中旬开始，人民币兑美元汇率陆续突破6.7、6.8和6.9关口，在短短的十余个交易日内，直逼7.0大关。眼看人民币汇率即将“破7”，央行宣布，自8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。受央行举措的提振，人民币兑美元汇率一度大幅反弹。

回看今年年初以来人民币兑美元汇率的走势，主要还是在中美贸易战开打之后形成了快速贬值趋势。有业内人士揣测，此番人民币贬值是中国利用汇率对于美国悍然发动贸易战的反制措施。中国船舶重工经济研究中心分析师认为，汇率也是一种武器。为应对中美贸易战，中国主动贬值以减小风险。不仅如此，汇率下跌有利于船企改善经营业绩、提高船企价格竞争力。但也有业内人士对“中国以人民币贬值为武器，反击对美贸易战”的说法表示了质疑，认为中国利用人民币贬值作为反击武器容易激起贬值预期，导致人民币持续走贬和资本外流，相比于人民币“破7”，央行肯定更加不希望形成这种局面。正如前文所述，某一种货币汇率的贬值是多方面因素共同作用的结果。除受外汇供求情况和经济基本面影响，多数分析人士认为，本轮人民币下调还与央行实施稳健的货币政策有关。“我国在不断推进汇率制度改革，央行在不断向市场放权，贬值只是人民币走向市场的一种体现。”中船集团财金部相关人士补充说。

船企成败的“舍与得”

2015年8月11日，央行决定进一步完善人民币兑美元汇率中间价报价，增强其市场化程度和基准性，也就是说，自当年8月11日起，央行不再指定人民币汇率中间价，而是将定价权交给了银行间外汇交易市场，由市场的供求决定人民币汇率的定价。这就是名震一时的“8·11汇改”。消息一出，人民币中间价报6.2298，和前一日相比跌幅近2%。在随后的几天里，人民币汇率连续贬值，3天内贬值超过3%。人民币汇率“断崖式”下跌似晴空中炸响的一枚惊雷，“轰”的一声震动了整个中国市场。

今年的人民币贬值和3年前“8·11汇改”时期的情况并不相同，但却是“后果”与“前因”。“对于币种来说，在短区间内贬值幅度没有像今年这么大。以前出现大幅贬值往往深受‘大事件’影响，如‘8·11汇改’，从6贬到7用了近2年的时间。”据中船集团财金部相关人士介绍，“8·11汇改”后，人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成“一篮子货币”。同时，以市场供求为基础，参考“一篮子货币”计算人民币多边汇率指数的变化，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。该人士说：“今年以来的双向波动就是汇率制度改革的结果，而真正的汇率市场也正是当前这种波动的状态。”

双向的大幅波动对于船企而言并不算是好消息。“何时该结汇？何时该锁汇？”总是一个困扰他们的选择题。在日前中国船舶工业行业协会举办的造船业与金融业双沟通交流会上，部分以出口型船舶建造为主业的船企代表诉说了关于汇率风险防范的苦恼。他们认为，目前市场上的汇率风险防范工具较为单一，船企在风险防范方面处于被动地位、压力很大。“当前，船舶行业已经处于低毛利、低船价阶段，只要汇率稍微波动，就会影响船企的利润。尤其是在人民币汇率大幅波动上升时，船企就更加‘提心吊胆’。”参加交流会的外高桥造船资财管理部有关负责人介绍说，船厂从谈判到最终签单一般需要三四个月时间。在汇率波动较大的时候，国外船东会要求按照即期汇率定价，等到签单后再想按照新汇率定价已十分困难。因此，船企代表们提出，国家相关部门能否根据船型或者年限，给予船企汇率补贴，以帮助船企在应对汇率波动时减小风险。“市场风险是共担的。对于市场的判断不能完全依靠政府或政策的帮助，‘完全依靠政府’这种思想已不适宜当下开放的竞争环境。部分船企要改变思路，摒弃‘补贴’思想，按照市场规律进行生产运作。”对此，中国船协副秘书长谭乃芬表示，未来，政府的干预将越来越少，市场化的运作会愈来愈多，这才符合发展趋势。面对不断波动的人民币汇率，相关部门或者金融机构可以为企业提供更多的远期结汇工具，但最终是否结汇、何时结汇还需要企业依据自己对市场的判断随行就市。

从整体来说，人民币震荡在增加企业的判断难度同时，也能更准确反映市场供求，让人民币真正成为市场化的货币。业内人士认为，以前的人民币汇率更多的受制于行政干预，由央行对其进行调控，离市场化目标较远。2016年10月，人民币正式加入特别提款权（SDR），意味着中国经济融入全球金融体系。在这种环境下，政府不能再过分干预，而应该让人民币真正去适应市场，反应市场的供求变化。这样一来，影响人民币汇率走势的因素就变得非常复杂，其浮动弹性也随之变大。“未来短期内，大幅波动将是人民币汇率面临的常态。”中船集团财金部相关人士认为，浮动弹性变大，一来有利于减少单边预期、大幅减少投机行为；二来有助于人民币“走出去”、走向国际化；三来有助于培养企业的风险管理能力，增强企业避险意识。

2017年年初汇率“破7”前的大幅升值让大多数船企财务负责人记忆犹新。临近2016年年底，人民币兑美元汇率突破6.9，各大船企财务负责人都认为“破7”是必然事件，因此不急于锁汇。谁曾想，2017年人民币汇率出现“两连升”，从6.8升到6.5，再从6.5升到6.2。“那个时候总觉得升一升会再调调，调的时候我再结汇和锁定，结果没给你反应时间，连续两轮以后企业就不敢结了。”中船集团财金部相关人士说，“造船行业本来毛利就不高，在经历第一轮升值10%后，企业实际已经出现亏损，这个时候还存在侥幸心理不舍得割肉、不进行锁价，结果经历了第二波‘血泪’。这对于整个造船行业来说是不能忘记且值得深思的教训。”

在人民币汇率双向波动以后，许多船企逐步改变了对人民币汇率的固定思维，赌单边升值或单边贬值的企业逐渐减少。然而，仍有部分企业汇率风险管理不到位，主要表现在对汇率风险认识不到位；一些船企习惯于押注升值或贬值的单边方向；对汇率风险敞口控制意识不足，盲目追求风险利润。因此，中船集团财金部相关人士建议，在人民币波动加剧的情况下，船企要有正确的风险管理意识，对远期汇率进行预估，依靠主营业务实现收入和目标，而不要去猜测人民币贬值还是升值，不要希冀从投机中获取更大的利润，须知及时锁汇才能真正避险，因为，谁也无法对人民币走势进行精准预判。

此外，还有业内人士提出，一方面，广大船企要将短期内的汇率大幅波动视为一种常态，加快自身转型发展，提高出口产品的技术含量和附加值，增加产品议价能力，从而在应对汇率波动时占据主动地位；另一方面，国家相关部门也应积极完善外汇市场机制，研究更多的融资渠道、提供丰富的金融工具，让船企在竞争中有更多的选择。